기본적, 기술적 분석과 효율적 시장가설

기술적 분석과 효율적 시장가설

효율적 시장가설에서는 기술적 분석이 아무런 효과가 없다고 합니다. 그러나 우리는 주위에 수많은 기술적 분석가들이나 분석지표들을 보고 있고, 이들의 글이나 말을 sns나 방송에서 접하고 있죠. 그렇다면 이런 정보들은 무시해야 하는 것일까.

시장에서 특별한 주식과 펀드는 사거나 팔 때를 결정하기 위해 타이밍을 잡으려고 하는 사람들이 기술적 분석을 이용합니다. 기술적 분석가들이 시장에 영향을 주고 있고 그들은 믿는 충분한 신봉자들이 있죠. 또한 기술적 분석가들이 어떤 행동을 할 것인지를 예측하기 위해서 기술적 분석의 기본적인 개념을 인지하는 것에 가치가 있다고 생각합니다. 

주식을 매수하거나 매도하려 할 때, 기술적 투자자들의 매수, 매도 타이밍을 안다는 것은 보다 유리한 가격으로 매매할 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다.

 

만약 기술적 투자자들은 주식의 지지 수준 Support Level과 저항 수준 Resistance Level을 분석한다면 어느 특정 주식을 매수하고자 한다면, 매수 주문을 내기 전에 그 주식의 지지 수준과 저항 수준을 고려해 볼 수도 있죠. 

적어도 단기간에는 기술적 투자자들이 지지선 위의 가격을 유지하거나 저항선 아래의 가격을 지키는 데 영향을 줄 수도 있습니다. 이와 같은 지식을 가지고 있으면 저항선보다는 지지선 근처에서 매수를 결정할 것입니다.

 

다른 전략은 언제 주식을 사고팔지에 대한 가이드로 가격과 거래량의 기술적 지표들을 사용한다는 것입니다. 특정 산업이나 이머징마켓이서 거래량이 증가하는 것을 기술적 지표로 파악할 수 있습니다. 거래량이 증가한다는 것은 그 산업이나 이머징마켓에 관심이 증대하기 시작한다는 것이죠. 기술적 분석가는 이런 추세를 파악하고 그 시장에 그들의 보유자금을 투자하기 시작합니다. 이는 그 시장의 매수력을 증가시키고 시장 가격을 상승시킬 것입니다.

 

그러므로 현대 포트폴리오 이론 원리를 응용하고 기술적 분석보다는 기본적 분석에 의해 주식을 매수할지라도 매매의 실행에 있어서의 이점을 위해 기술적 분석의 지식을 이용할 수 있습니다. 매입 주식이 움직이기 시작하는 동안 많은 기간이 소요될 가능성을 피할 수 있을 것입니다. 일반적으로 고객은 상승장에서 빨리 수익을 얻지 못하면 초조해합니다.

 

2022.01.31 - [경제 알아가기] - 효율적 시장가설 살펴보자

효율적 시장가설 살펴보자

 

기본적 분석과 효율적 시장가설

효율적 시장가설에 의하면 일반적으로 기본적 분석은 투자자에게 이익을 줄 수 없다고 합니다. 자본시장법은 공개되어야 할 정보의 범위와 공개의 시기에 대한 엄격한 조항이 있습니다.  증권분석가들이 받는교육에도 드러나 있죠.

동일한 기업에 대해 수많은 사람들이 분석하기 때문에 그 기업에 관련된 중요한 정보를 놓칠 가능성은 거의 없습니다. 이런 상황에서 어떻게 어느 한 분석가만이 다른 분석가들보다 뛰어난 이득을 얻을 수 있겠는가 라는 의문을 가질 수 있습니다.

 

그러나 기본적 분석이 가치가 있느냐 없느냐에 대한 성급한 결론은 아직 시기상조죠. 우선 앞에서 언급한 것과 같은 이상현상이 존재합니다. Value Line 등급 1 주식은 등급 5보다 성과가 좋고, 또한 1월 효과나 주말효과도 있는 것 같습니다. 적은 수의 기업분석가가 분석하는 기업은 많은 수의 기업분석가가 분석하는 기업에 비해 성과가 높은 경향이 있죠. 그리고 어떤 기간에서는 소규모 기업이 대규모 기업보다 성과가 좋고, PER가 낮은 주식과 장부가치, 시장가치 비율이 높은 주식이 성과가 나은 경향이 있다는 것이 연구에서 알 수 있습니다.

 

전반적으로 이러한 이상현상이 존재한다는 결과가 증권시장이 완전히 효율적인 시장은 아니라고 말하고 있지만, 그래도 대부분의 검증 결과는 이용 가능한 정보가 주가에 충분히 반영되고 있음을 나타내어 증권시장이 상당히 효율적이라고 볼 수 있습니다. 따라서 기본적 분석을 통해 비정상적인 수익률을 획득하는 것이 현실적으로 어렵기는 하지만 완전히 불가능한 일은 아닌 것으로 보입니다.

 

소극적 투자와 적극적 투자

소극적 Passive 투자란 증권시장의 효율성을 인정하고 시장에 비해 초과수익을 얻기보다 포트폴리오의 수익률이 시장의 수익률에 따라가도록 관리하는 방법을 말합니다. 적극적 Active 투자는 시장수익률보다 더 높은 수익률 획득 Beat The Market을 목표로 투자하는 방법을 말합니다. 단순히 시장보다 높은 수익률 획득이 아니라 위험을 조정한 수익률이 시장수익률보다 높아야 합니다.

 

효율적 시장가설에 의하면 인덱스펀드와 같이 소극적인 투자보다 나은 것은 없어 보입니다. 펀드의 과반수 이상이 시장지수보다 나은 성과를 얻지 못한다는 연구결과들을 보면 이러한 결론이 틀린 것은 아닌 듯 보입니다.

 

또 전문가들이 자주 인용하는 Brinson, Hood와 Beebower의 연구에 의하면, 포트폴리오 수익률의 변동성은 90% 이상이 포트폴리오의 자산배분에 의해 결정되며, 종목 선택이나 시장 타이밍은 그 영향이 아주 적다고 합니다.

이러한 연구결과에도 불구하고 적극적인 포트폴리오 관리는 계속해서 널리 활용되고 있죠. 수많은 펀드, 연금기금 관리자, 그리고 개인 계정 관리자들이 지수보다 높은 성과를 얻기 위해 노력하고 있습니다.

오랜 기간 동안 훌륭한 성과를 달성한 포트폴리오 관리자들도 존재합니다. 그러나 이들 대부분은 높은 성과를 달성한 기간 뒤에는 낮은 실적의 기간을 경험합니다.

 

2022.01.30 - [경제 알아가기] - 증권분석에서의 패턴분석, 추세, 파동이론 등 기술적지표

증권분석에서의 패턴분석, 추세, 파동이론 등 기술적지표