선물시장의 경제적 기능 어떠한 것이 있을까

선물시장의 경제적 기능

가격변동 위험의 전가

위험을 회피하고자 하는 자 Hedger로부터 그러한 위험을 기꺼이 감수하고자 하는 자 Speculator 로의 효율적인 위험이전 수단을 제공합니다. 포트폴리오의 비체계적 위험은 분산투자를 통하여 제거할 수 있으며, 체계적인 위험을 단기간 제거하려고 할 경우 선물을 이용하여 위험을 회피할 수 있습니다.

 

미래 시장가격에 대한 정보제공

선물 가격은 다양한 시장 참가자들의 분산된 견해를 측정 가능한 지표에 의해 하나로 집약함으로써 미래 시장 가격에 대해 유용한 정보를 제공합니다.

 

금융상품 거래의 활성화

현물시장의 안정성과 유동성을 제고하는 역할을 함으로써 금융상품 거래의 활성화에 기여합니다.

 

금융시장의 효율적인 자원배분

선물 가격을 통하여 어느 정도 미래의 현물 가격을 용이하게 예측할 수 있기 때문에 경제주체가 투자 및 소비활동을 합리적으로 행할 수 있으며, 그 결과 금융시장의 자원배분 기능이 보다 효율적으로 이루어집니다.

 

새로운 금융서비스산업 제공

선물을 이용한 다양한 금융상품 개발을 통하여 금융서비스산업 영역의 확대가 이루어집니다. 그러나 선물시장은 위와 같은 순기능 이외에 현물시장이 선물시장에 의해서 좌우되는 현상 Wag the Dog 이 나타나는 등 현물시장의 교란 요인으로 작용할 뿐 아니라, 파생금융상품으로 인한 대형 금융사고에서 보듯이 과도한 레버리지에 근거한 거래로 인하여 금융시장 전체의 안정성을 위협하는 부정적인 측면도 있습니다.

 

선물시장의 이용자

헤져 Hedger

현물시장에서의 포지션과 반대되는 포지션을 선물시장에서 취함으로써 예기치 않은 가격 변동에 따른 위험을 줄이려는 목적으로 시장에 참가하는 투자자를 말합니다.

 

투자 거래자 Speculator

선물 가격의 절대적 또는 상대적 변화에 따른 이득을 얻고자 포지션을 취하는 시장 참가자로서 시장에 유동성을 제공합니다.

 

차익거래자 Arbitrageur

선물과 현물의 차이가 적정 수준을 벗어날 경우 상대적으로 고평가 되어 있는 쪽을 매도하고 저평가되어 있는 쪽을 매입함으로 무위험 수익을 얻고자 하는 투자자를 말합니다.

 

선물 가격과 현물 가격의 관계

선물가격의 형성

선물 가격은 수요와 공급에 의해서 결정됩니다. 다음과 같이 매도자와 매수자가 시장에서 만나 거래가 이루어지는 것이죠.

종목코드	101B3	코스피 200 F 202112
월물명	현재가	등락	기준가	거래량
KOSPI200	479.48	+2.88	476.60	123,913
101F3	480.00	+3.65	476.35	472,854
123	439	380.10
144	329	380.05
호가건수 125	최우선 매도 호가잔량156	380.00
		379.95	351 최우선 매수 호가잔량	136 호가 건수
		379.90	206	155
		379.85	163	160
시장Basis	0.52		이론가	380.64
이론Basis	1.16		괴리율	-0.22

시장이 열리면 선물 가격은 수요와 공급에 의해서 등락을 반복하며, 특히 기초자산의 가격 움직임에 민감하게 반응합니다.

 

이론선물가격

선물 가격도 기본적으로 선물계약의 수요와 공급에 의해 결정되지만 선물거래의 결제는 최종거래일에 현물 가격에 의해 결정되기 때문에 선물가격은 현물가격과 밀접한 관계를 가지면서 움직입니다. 선물가격과 현물가격과의 관계는 베이시스 Basis로 설명됩니다.

 

이러한 선물과 현물의 관계는 보유비용에 의해 설명됩니다. 현재 선물 가격을 산정하는 것은 미래의 현물가격을 오늘 산정하는 것과 같죠.

 

미래의 현물 가격을 오늘 산정할 경우 그 기준은 오늘의 현물 가격이 되고 이 가격에 미래 특정 시점 -만기일- 까지 현물을 유지, 보관하는 데 발생하는 모든 요소를 - 보유비용, cost of carry - 를 고려하여 이론 선물 가격 -적정 선물 가격- 은 현물 가격 + 보유비용이 되는 것입니다. 현물의 유지, 보관에 드는 비용 중 가장 큰 요소는 자금 비용입니다.

 

현물을 만기까지 보유하는 일에 현물 가격에 해당하는 자금에 대한 기회비용이 발생하므로 시중금리 수준의 자금 비용을 부담하게 되죠. 또한 현물의 재고 유지에는 보관료와 안전한 보관을 담보하는 데 드는 보험료 등의 비용을 고려해야 합니다.

이와 같이 현물 가격에 보유비용을 감안한 값으로 선물의 이론 자격을 결정하는 모형을 보유비용 모형 Cost of Carry Model이라고 합니다.

 

코스피 200 주가지수 선물의 경우 이론선물가격을 실무적으로는 다음과 같이 계산하고 있습니다.

 

그리고 정상 시장 Normal Market에서는 선물 가격이 현물 가격보다 높은 것이 일반적이죠. 이러한 현상을 콘탱고 Contango라고 합니다. 반면 경우에 따라서는 현물 가격이 선물 가격보다 높은 현상이 나타나는데, 이를 백워데이션 Backwardation이라고 합니다. 비정상 시장 또는 역조 시장 Inverted Market에서 나타나는 현상입니다.

 

베이시스의 수렴

베이시스는 만기일이 가까워질수록 선물 가격이 현물 가격에 접근하죠. 이러한 현상을 베이시스의 수렴이라고 합니다. 이는 만기일에 가까워지면서 현물의 보유비용이 작아지기 때문에 선물 가격과 현물 가격의 차이가 작아진다는 것입니다.

 

밑에 그림처럼 a는 만기일 이전에 선물 가격이 현물 가격보다 높은 경우이고, b는 만기일 이전에 현물 가격이 선물 가격보다 높은 경우입니다.

 

선물의 만기정산

선물은 현물과는 달리 거래만기라는 제도가 존재합니다. 최종거래일까지 청산되지 않은 선물 포지션은 거래소가 청산기관이 되어 정산하는데, 결제하는 방식으로 실물 인수도 Physical Delivery 결제방식과 현금 정산 Cash Settlement 결제방식이 있습니다.

 

실물인수도

선물 만기일까지 청산되지 않은 계약에 대하여 기초자산을 거래소가 지정한 장소를 통해 매도자와 매수자가 실물로 인수도 합니다. 매도자는 기초자산을, 매수자는 현금을 사전에 정해진 가격으로 주게 됩니다.

 

현금결제

대상 자산이 지수 Index로 되어 있는 것과 같이 실물인도가 불가능한 품목에 대하여 채택하고 있는 최종결제방법입니다. 계약을 체결한 당시의 가격과 최종결제일의 정산 가격의 차액만큼을 수수함으로써 결제가 이루어집니다.

코스피 200 선물의 경우 만기정산 시 현금결제 방식을 채택하고 있고 만기일 14시 50분까지 선물이 거래되며, 만기까지 청산되지 않은 계약에 대해서는 만기일 코스피 200 최종 지수에 의해 강제적으로 정산됩니다.

 

2022.02.02 - [경제 알아가기] - 파생상품 - 선물의 개념을 알아보자

파생상품 - 선물의 개념을 알아보자