파생상품 옵션의 기능과 특징 살펴보자

옵션의 기능과 특징

옵션의 기능

헤지의 수단

콜옵션 매입 : 주가 상승으로 인한 손실 방지

풋옵션 매입 : 주가 하락에 따른 손실을 회피

 

투자 위험 한정

옵션 매수 시 기초자산의 가격 상승(하락)에 따른 이익이 발생할 수 있고, 가격 하락(상승) 시에는 손실이 지불한 프리미엄으로 한정되어 선물 매수와는 차이가 납니다.

 

다양한 투자전략 수립 가능

선물 : 방향성

옵션 : 방향성 + 변동성

 

높은 레버리지 효과

매수자 입장에서 적은 금액의 프리미엄으로 기초자산을 매입한 것과 같은 효과를 낼 수 있어 투자수익률을 향상할 수 있습니다.

 

선물과 옵션의 비교

구분	주가지수 선물	주가지수 옵션
정의	미래의 일정 시점(만기일)에 특정 주가지수를 매매하는 계약	미래의 일정시점에 특정 주가지수를 매매할 수 있는 권리를 매매
가격	현물지수의 움직임에 연동	일정 범위에서는 현물지수의 움직임에 연동하나, 그 범위 밖에서는 연동하지 않음
증거금	매수, 매도자 모두 필요	매도자만 필요
권리 및 의무	매수, 매도자 모두 계약이행의 권리와 의무를 지님	매수자는 권리만 가지고 매도자는 계약이행의 의무를 지님
결제방법	반대매매, 최종결제, 현금결제	반대매매, 권리행사 또는 권리포기, 현금결제
이익과 손실	매도자, 매수자의 이익과 손실이 무한정	매수자 - 손실은 프리미엄에 한정, 이익은 무한정 매도자 - 이익은 프리미엄에 한정되나 손실은 무한정

 

옵션의 가격결정 및 수익구조

옵션 가격의 구성요소

옵션의 가격은 일반적으로 내재가치 Intrinsic Value와 시간가치 Time value의 합으로 이루어져 있습니다.

 

내재가치 Intrinsic Value

내재가치란 해당 옵션을 당장 행사해서 얻을 수 있는 가치를 말합니다. 콜옵션은 기초자산의 가격이 행사 가격보다 높은 경우에만 내재가치를 가지고 기초자산의 가격이 행사 가격 이하인 경우에는 내재가치를 가지지 않습니다.

반면에 풋옵션은 기초자산의 가격이 행사 가격보다 낮은 경우에만 내재가치를 가지고 기초자산의 가격이 행사 가격 이상이면 내재가치를 가지지 않습니다.

 

시간가치 Time Value

일반적으로 옵션은 만기 이전에 내재가치 이상의 가격으로 거래됩니다. 즉, 현재 옵션의 가격 중 내재가치를 초과하는 부분이 옵션의 시간가치이죠. 이때 시간가치는 만기일까지 시장 가격이 옵션 매입자에게 유리하게 변동할 가능성을 의미합니다. 이와 같이 옵션의 시간가치가 양+ 의 값을 갖는 것은 주가가 상승하는 경우 콜옵션의 내재가치가 비례적으로 증가하는 반면, 주가가 하락하는 경우 콜옵션의 내재가치가 0 이하로 내려가지 않는다는 것에 기인함을 알 수 있습니다.

 

시간가치의 특성

 

 

옵션 수익구조

콜옵션 매수 Long Call

콜옵션의 매입은 기초자산의 가격이 적지 않게 상승할 것을 기대하면서도 혹시 생길 수 있는 가격 하락의 위험에 대비하는 전략입니다. 손익분기점은 "행가 가격 + 옵션 프리미엄" 됩니다.

최대 손실은 매수한 옵션이 만기 시점에 등가격이나 외가격이 되면 - 주가가 행사 가격 이하로 끝나면 - 일정한 수준 - 옵션을 매입할 때 지급한 프리미엄 -으로 제한됩니다. 최대 이익은 기초자산의 가격이 상승함에 따라 이론적으로 무제한입니다.

 

이 전략의 특징은 기초자산의 가격 상승을 예상하는 어떤 전략 보다도 큰 레버리지 효과를 거둘 수 있다는 것입니다. 즉 투자원금 대비 높은 수익을 거둘 수 있죠. 레버리지 효과는 외가격 옵션일수록 크게 나타납니다. 그러나 매입한 옵션을 만기까지 보유하는 경우, 옵션이 내 가격 상태가 아니면 옵션은 가치가 사라져 옵션투자원금을 모두 날릴 수 있습니다.

 

콜옵션 매도 Short Call

콜옵션의 매도는 기초자산의 가격이 하락할 것을 기대하지만 그 폭이 크지 않을 거라는 예상에 근거한 전략입니다. 기본적으로 옵션의 매도는 변동성의 감소로부터 이익을 얻고자 하는 전략이죠. 만기 시점의 손익분기점은  "행사 가격 + 프리미엄"입니다.

최대 이익은 만기 시점에 등가격이나 외가격이 되어 가치가 없어지면 -주가가 행사 가격 이하로 끝나면- 일정한 수준 -옵션을 매도할 때 수취한 프리미엄- 으로 제한됩니다.

 

최대 손실은 기초자산의 가격이 예상과 반대로 상승함에 따라 이론적으로 무제한이어서 콜옵션 매도를 위해서는 많은 증거금을 요구하게 됩니다. 이처럼 가격 상승에 따른 무제한의 손실 가능성을 수용할 용의가 있다는 것은 그만큼 그런 일이 발생하지 않을 것이라는 강한 확신이 있다는 것으로 판단할 수 있으나, 이 전략을 단독으로 구사하는 데는 신중을 기해야 할 것입니다.

 

풋옵션 매수 Long Put

풋옵션 매입은 기초자산의 가격이 적지 않게 하락할 것을 기대하면서도 혹시 생실 수 있는 가격 상승의 위험에 대비하는 전략입니다. 만기 시점의 손익분기점은 "행사 가격 - 옵션 프리미엄"입니다.

최대 손실은 만기 시점에 등가격 또는 외가격이 되면 -주가가 행사 가격 이상으로 끝나면- 사전에 일정한 수준 -옵션을 매입할 때 지급한 프리미엄-으로 제한됩니다. 최대 이익은 이론적으로 기초자산의 가격이 하락함에 다라 비례하여 증가합니다.

 

이 전략의 특징은 기초자산의 가격 하락을 예상하는 어떤 전략보다도 큰 레버리지 효과를 거둘 수 있다는 것입니다. 즉 옵션 매수자는 매우 적은 금액을 투자해서 고수익을 올릴 수 있죠. 반면에 매입한 옵션을 만기까지 보유하는 경우, 옵션이 등가격이나 외가격이 되면 옵션은 무가치하게 되어 옵션투자원금을 모두 잃을 수도 있습니다.

 

풋옵션 매도 Short Put

풋옵션 매도는 기초자산의 가격이 상승할 것을 기대하지만 그 폭이 크지 않을 거라는 예상에 근거한 전략입니다. 만기 시점의 손익분기점은 "행사 가격 - 옵션 프리미엄" 이 됩니다.

최대 이익은 매도한 옵션 만기 시점에 등가격이나 외가격이 되어 옵션이 무가치하게 되면 -주가가 행사 가격 이상으로 끝나면- 일정한 수준 -옵션을 매도할 때 수취한 프리미엄-으로 제한됩니다.

 

최대 손실은 기초자산의 가격이 예상과 반대로 하락함에 따라 이론적으로 무제한입니다. 콜옵션 매도와 마찬가지로 많은 증거금을 요구하게 되므로 이 전략을 단독으로 구사하는 데는 신중을 기해야 합니다.

 

2022.02.05 - [경제 알아가기] - 파생상품 옵션의 개념을 파악하자

파생상품 옵션의 개념을 파악하자