주식의 가치평가 상대가치평가모형

소비자가 어떤 물건을 살 때 두 가지를 고려합니다. 가격과 품질이 바로 그것이죠. 주식을 살 때도 마찬가지입니다. 삼성전자가 좋은 회사이지만 가격이 너무 비싸면 사지 않습니다. 그러면 가격은 쌀수록 좋고 품질은 높을수록 좋은데 어떻게 주식을 골라야 할 것인지, 이 두 가지를 동시에 고려하는 투자지표가 필요하며 PER  PBR  PSR 등이 바로 그러한 지표입니다.

 

주가 수익비율 Price Earnings Ratio PER

주가 수익비율 PER은 현재의 주가를 주당순이익 EPS으로 나눈 것입니다. PER은 기업이 벌어들이는 순이익에 대해 투자자들이 몇 배의 대가를 지불하고 있는가를 나타낸 것으로 낮을수록 저평가된 주식입니다.

PER은 투자자들이 가장 많이 사용하는 평가방법 중 하나입니다. 이익은 나는데 배당을 지급하지 않는 기업의 경우에는 -현금흐름 모형- 아니면 이 방법을 이용해야 하죠. 이유는 배당할인 모형은 배당의 지급이 있을 경우에만 사용될 수 있기 때문입니다.

PER 평가법을 사용할 때는 산업 PER과 시장의 PER, 그리고 과거 평균적인 PER이라는 벤치마크를 고려합니다. 기업의 PER은 이러한 벤치마크와 비교하죠. 어떤 기업의 PER이 벤치마크보다 낮다면 주식은 과소평가되었다고 판단하고, 만약 이 비율이 벤치마크보다 높으면 과대평가되었다고 판단하게 됩니다.

 

PER에 의한 주식평가절차는 

1년 후 또는 그 이후에 예상되는 기업의 주당순이익 EPS을 추정하고

벤치마크를 고려한 기업의 정상적인 PER를 추정한 후

추정한 PER과 주당 순이익을 곱하여 미래의 주가를 추정합니다.

 

주가순자산비율 Price Book-value Ratio PBR

주가순자산비율 PBR은 주가를 주당순자산 즉, 자기 자본의 주당 장부가치로 나눈 비율입니다. PER이 수익가치와 대비한 상대적 주가 수준을 나타내는 지표인 반면에 PBR은 기업의 자산가치와 대비한 상대적 주가 수준을 측정한 지표라는데 근본적인 차이점이 있죠. 또한 PER은 주가와 수익의 flow 관계를 나타내는 데 비하여 PBR은 주가와 순자산의 stock관계를 나타내는 지표가 된다는 점에서 차이가 있습니다.

주당 장부가치 book-value per share BPS는 대차대조 표상의 자기 자본을 주식수로 나누어 계산합니다.

투자지표로 PBR를 이용하는 것은 주가가 크게 오르면서 PER이 높아지고 그 변동성이 커지면서 투자지표로서의 유효성이 떨어진 반면 PBR은 상대적으로 안정적이었기 때문이죠. 또한 M&A가 활성화되면서 자산 기치의 중요성이 부각되었기 때문입니다. 보통 PBR이 1.0보다 작으면 주가가 청산가치 이하로 떨어진 것을 의미하므로 과소평가되어 있다고 판단합니다.

 

주가 매출액 비율 Price to Sales Ratio PSR

주가 매출액 비율 PSR은 주가를 주당 매출액으로 나눈 비율입니다. 이 방법은 PER처럼 어떠한 기업에서도 이용될 수 있으며 특히 배당이나 이익이 발생하지 않았을 때 유용하죠. 이 비율을 이용하기 위해서는 순매출액을 주식 수로 나누어 주당 매출액을 계산합니다. 그리고 주당 가격을 주당 매축액으로 나누면 PSR이 구해집니다.

일반적으로 PSR이 1.0보다 낮은 주식은 과소평가되어 있으며, 3.0보다 큰 주식은 과대평가되어 있다고 합니다.

 

주가 수익성 장비율 PER to growth rate PEG

PER을 이용하여 주가의 과소 과대평가를 판단하는 데 주의해야 할 점은 기대 성장률이 전혀 다른 업종이나 부문 간에는 직접 비교해서는 안 된다는 점입니다.

PEG 비율은 이러한 PER의 문제점을 보완한 지표이죠.

PEG 비율은 기대 성장률의 차이가 PER 수준에 적절히 반영되고 있는지를 판단하는 방법으로 PER을 기대 성장률로 나누어 측정하죠. PEG 비율이 낮을수록 기대 성장률에 비해 PER이 낮다는 것을 의미하므로 주식이 과소평가되어 있다고 판단합니다. 

 

예로 a기업의 PER이 10이고 기대 성장률이 10%, b기업의 PER이 20이고 기대 성장률이 15%라면 a기업이 기대 성장률을 감안하면 과소평가되었다고 판단할 수 있는 것입니다.

 

주식가치평가 시 주의점

주식은 미래의 현금흐름이 불확실하여 누구든지 100%의 확신을 가지고 평가할 수 없습니다. 따라서 위에 언급한 가치평가방법들은 하나만 사용해서는 부족하죠. 어떤 기업이 이익이 발생하고 배당을 지불한다 하더라도, 앞에서 열거한 방법들을 가능한 한 모두 사용하여 내재적 가치를 계산해야 합니다.

 

때로는 모든 방법이 동일한 결론을 주기도 하지만, 어떤 경우에는 이러한 방법들이 서로 다른 결론을 도출하여 투자자들을 혼란스럽게 만들 수도 있습니다. 이러한 경우에는 이성적인 결론을 유보할 수도 있죠. 특히 초보 투자자는 가능한 한 여러 기법들을 배워 오직 한 가지 기법에만 의존하는 오류를 피해야 합니다. 한 가지 기법에만 의존하면 어떤 주식을 매수하고 매도해야 하는지에 대해 잘못된 의사결정을 내릴 가능성도 있습니다.

2022.01.16 - [투자 위험 수익률 알아가기] - 주식의 가치평가 배당할인모형

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